股票开户以后怎么注销腾讯当年发行价只有3.7港元, 小米17到22港元IPO委屈了吗?

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昨天股票开户以后怎么注销,香港市场首家“同股不同权”新股小米为期4天的招股截止。尽管之前屡传小米被投资者取消认购,但接近小米IPO的中介人士透露,小米公开认购不算遇冷,数据比预期要偏好。截至6月28日12时,共有超10万投资者参与小米的散户认购,认购总额超10.3亿股。根据港股市场中央结算中心的时间因素,股票开户以后怎么注销这一数据暂未包括散户半天提交的认购数。那么,如何看待小米港股IPO呢?

一是小米认购倍数未达预期,但狂热退却却是好股票开户以后怎么注销事,10倍的超额认购也不算少,只是新股热度恢复正常。

即使不包括6月28日散户提交的认购数据,小米现在公开认购已达9.5倍。有说法称,小米此次散户认购是港股2011年以来发行规模50亿美元以上IPO中,认购倍数最高的,也是今年以来全球认购散户规模最大的IPO。不过,相比较阅文集团股票开户以后怎么注销、平安好医生等一批2017年在香港上市的新经济股超过600倍的认购倍数,小米认购倍数并不高。

这个数据只是相对券商的预期来说,是偏低了,但券商为利益考虑当然希望越高越好。此前有券商表示,小米超额认购100倍问题并不大,甚至有大个别券商认为,保守估计至少会超额认购200倍左右。此前为吸引投资者打新,各大券商为孖展客备足了“弹药”。据不完全统计,耀才证券等6家券商为小米集团预留约1300亿港元备战孖展(保证金)。

同时,这个数据也是相对阅文集团、平安好医生的几百甚至上千倍超额认购来说。但阅文集团、平安好医生的大幅超额认购实际是不正常的,是市场过热的结果。现在小米IPO认购没有再现狂热,是市场的幸事,也是投资者的幸事。为什么说是幸事?可能避免了阅文集团、平安好医生狂热追捧之后的大幅杀跌。

二是小米估值下降,招股价调低,对投资者有利。

据小米招股书显示,小米香港公开发行股数为1.08亿股,发行价区间17至22港元。在定价方面,有港股新股基金经理向媒体透露,“由于此前几只新经济股票在上市后股价表现并不理想,客户认购热情不高,我们就限价在18港元下了些单。据了解,很多机构都是以限价的方式认购,小米最终定价可能不会在中上限。”

投资者对于小米IPO没有过于狂热,导致小米IPO定在发行区间下限,大概定在18港元。调低发行价,这也算是市场的幸事,投资者的福音。如果定价过高,难逃平安好医生等的破发命运,到时候叫苦连天的是投资者,也会更加损毁独角兽新经济公司的市场形象。

但小米定在18美元真的低估了吗?实际上真么有低估。根据目前的定价区间,小米总市值约为539亿到697亿美元之间,与先前市场流传的700亿到850亿美元的估值预测相比,已相对较低。同时该定价区间也低于高盛、摩根士丹利、摩根大通、中信里昂证券、瑞信等机构给出的800亿到940亿美元估值。

在雷军看来,小米估值已经偏低了。但18港元定价真的偏低吗?我们从两方面来看:

1、小米只是模式创新,研发费用低。

小米在招股书中很明确列举出了在三大业务板块的主要竞争对手,有BAT、华为、OPPO、vivo、苹果等等。根据IPO的相关文件可以看到,小米2017年的研发费用为32亿元人民币,而销售及推广开支由2016年的30亿元增加73.1%至2017年的52亿元,这部分的增加主要是宣传及广告开支,销售及推广人员薪金及福利增加,其中宣传及广告开支由2016年的9.63亿元暴增99.5%至2017年的19亿元。

小米作为一家国内顶尖的科技公司,和华为相比,在研发费用上差了一大截。数据显示,仅2017年,华为研发投入就达104亿欧元(约合811亿人民币),占比营收的14.9%,超过苹果,位列全球研发投入排名第六位。近期,华为发布了一项股票开户以后怎么注销重磅技术GPU Turbo,其研发费用将近900亿元。与之相比,小米连续三年的研发费用,还不如华为一项技术研发投入的零头。

在过度依赖硬件收入的前提下,小米将希望寄托在了物联网和互联网服务上。对于小米公司到底是互联网公司还是硬件公司的疑问,雷军提到,“其实,名字叫什么不重要,重要的是商业模式。”商业模式创新和技术创新,到底哪个更重要?在上月举办的“未来论坛X深圳峰会”上,腾讯董事局主席马化腾表示,“很多人评价中国有新四大发明,移动支付领先全球等”,但这都只是商业模式上的成功,依然表面辉煌,就像沙滩上建楼,一推就倒,“要投入更多资源在基础科学方面”。

2、与苹果等公司相比,估值依然偏贵。

小米早前在CDR(中国存托凭证)招股说明书披露,扣除非经常性损益因素后,集团2017年全年经调整净利润为39.5亿元人民币,即约47.8亿港元。换言之,小米今次招股价的对应历史市盈率为77.5倍至100倍。也就是说之前小米寻求的1000亿美元估值,或可达苹果公司市盈率的三倍以上。

之后,小米估值有所调低,小米估值已下调至550亿至700亿美元(约4300亿至5500亿港元),较早期1000亿美元的估值目标大降45%。彭博更是指出,小米估值或低至539亿美元。据彭博报道,获得的小米香港IPO交易条款,小米和现有投资者将以每股17-22港元发售21.8亿股,据此,小米估值将在539亿-698亿美元(4204.2-5444.4亿港元)之间。若行使超额配股权,估值可能高达703亿美元(约5483.4亿港元)。上述最低估值539亿美元,大约只是其最初目标1000亿美元(约7800亿港元)的一半。按今年预估利润计算,指导价格区间对应的市盈率为39.6-51.3倍。如果根据2019年的营收预期进行比较,小米的IPO价格范围可转换为22.7倍到29.3倍的营收。按2020年预估利润计算,市盈率为15-19.4倍。

这个估值与中国目前的主要互联网公司如腾讯和阿里巴巴相比,小米也存在溢价。在高端市场,这价格仍旧是苹果的两倍,是中国最大互联网公司腾讯营收的28倍多。根据彭博社数据,苹果公司当时的市值为2019年调整后盈利预期的14.5倍,小米的估值水平约为苹果的两倍。小米美国路演,观望仍为许多投资者的态度,可能大部分美国资本机构已不认同小米市盈率能超过苹果2倍的评估,他们并没有看出小米的诱人前景,即便雷军着重强调小米是新物种。

有投资者从财务角度分析称,目前小米的EBIT(税息前)利润率大约在10%左右,如果乐观估计,就是按今年一季度的增速推算全年,EBIT接近200亿港元,EV/EBIT按15倍计算,都不到400亿美元的估值。相比之下,苹果的EV/EBIT大约只有13倍,就算增长率更高,再给一些溢价,目前估值还是偏贵。

想当年,2004年6月腾讯在香港上市时,发行价仅3.7港元,市值仅为几十亿港元。而随着腾讯营收、净利一直保持高速增长势头,以及近年来微信业务在移动互联网市场的崛起,推动腾讯股票及市值不断走高。按照腾讯2004年6月正式在香港挂牌上市的3.70港元发行价统计,14年间市值更是飙升了600倍。

与腾讯的3块7相比,小米定价17到22港元,即使按照18年的预测利润测算,动态市盈率也高达40到50倍,这个定价低吗?小米有啥委屈的?